焦股

Published in CUP Magazine, vol 116, Sept 11

祖國同胞的鈔票多得快可填滿宇宙的黑洞。中國企業爭相在港上市，正是企圖賺取更多鈔票去填滿更多的黑洞。假如2012年便是世界末日，律師行依然會於地獄裏跟港交所苦苦糾纏，投行依然會不停推動新項目，2013年的中國企業依然會在地獄上市，而投資者亦只能在燒得國旗般紅的獄火裡掙扎。

表面風光

內地公司的IPO項目多不勝數，香港的投資銀行客似雲來，但其實很多從事企業融資部門的行家，都非常討厭IPO業務。因為他們需要一邊跟律師及會計師釐清各類問題，另一邊跟港交所連番蝸角鬥爭，實是繁複又沈悶至極。同時由於投行通常也有好幾個IPO項目同步進行，而每個項目也要趕及在年結前完成上市程序，所以總是忙得席不暇暖，斷六親既不用說，通宵工作可謂常事。接著他們需要在兩星期內環遊世界進行路演，每天就是無盡的堵車，時差和推銷工作。若然圍飛不足，他們便得絞盡腦汁設法籌旗，讓公司順利如期上市，否則可能見財化水。

對於IPO律師來說最閉翳的，就是上市計劃一旦被擱下來，客戶以至投行便有拖欠律師費的藉口，胎死腹中的就等於白做。要明白即使是律師行的合夥人，也有需要跑數的時候。皆因公司每年給你一塊錢，你最少要替公司賺回四塊錢。以月薪六萬港元計算，一人便得每年賺回三百萬港元。雖然三百萬在今時今日已不算什麼，但執筆時市況無氣無力，就連IPO市場也淡靜下來了，要跑三百萬的數談何容易？要知道我們談的是港元，而不是冥通銀行的鈔票。畢竟當律師這行，本來就是不人道的。

手民之誤？

   至於擬上市公司的招股書，通常由派書到截票只得短短三日半時間，一般散戶那有興致徹夜不休寒窗苦讀？頂多是問問證券行經紀的意見而已。而且即使你有閒情讀完整本招股書，亦可能會中招。因為撰寫招股書時利用數據，試圖巧言令色的情況源遠流長，現在更有公司乾脆把每股盈利報大數十倍，令市盈率大幅降低變成「筍盤」，直至招股截止前一兩天才讓正確消息流出市面，殺散戶一個措手不及。畢竟，如高鑫零售及龍翔集團等公司，其招股反應還是不錯，證明股票雖有潛力，但管理層也可以是賊子。

有說招股有承銷商包底，散戶不用擔心甚麼。須知道投行若想脫身，有成千上萬個合法的理由！而且投行只需要一個短暫的窗口，便可賺取暴利兼且全身而退，管他一上市即跌穿招股價，然後董事再集體跳船，因為最後拿著殘貨的，就只有後知後覺的一眾散戶。

所以律師及投行撰寫的招股書內，必能找到如「我們以往實現了高速增長，但將來未必能夠維持增長」 、「本公司的企業發展策略未必會成功」、「我們投入的研發資源，不保證能推出可獲商業成功的新產品」、「本公司的保險未必足以彌補所有損失」等字句。這些形同詛咒的「風險因素」及「免責聲明」，教人讀後只覺這間公司一文不值，早應倒閉，仿佛告誡人們別受騙上當。為何公司要重金禮聘別人來倒自己的米？有如「股票價格可升可跌」等勸喻，這些都是金融市場裡常聽到的廢話，目的是保障公司，而不是投資者。正所謂聲明在先，願者上釣，只有「祈福黨」和「種金黨」才會「包生仔」，否則倒不如試試「戒賭熱線」。