沉闷地赢

Published in ECONOMY SHANGHAI HONGKONG, issue no.8 of 2012


香港的股票市场有两类股票，一种是刺激的，一种是沉闷的。

小题：香港人最怕闷

刺激的股票激荡人心，给投资者带来无穷乐趣。它们有故事，经常被各式各样的新闻围绕，吸引市场参与者注目。经纪行也特别偏爱它们，它们的流通量很高，总是有人不停的进进出出，能产生大量生意。传媒喜爱它们，因为它们拥有肥皂剧集的故事原素，能提供大量写作素材，给人无限想像空间。而买入这类股份的一般都是左摇右摆、见风使舵的跟风客，所以这些股份的股价经常大幅波动，为炒家及投机分子创造大量猎食的机会。

相反，沉闷的股票则乏人问津。它们的业务稳定，十年如一日，没有引人入胜的故事。管理层不太在意股票市场的操作，因为大多没有集资需要，也因此不积极向市场推销其股票。买入这类股份的投资者一般佷固执，他们不是因为别人的意见而买卖，而可能是基于对行业的特殊认知，又或者对公司及管理人员的熟悉。这类股份没有流量，经纪传媒亦不感兴趣。

笔者认为，刺激的股票大多是令人赔钱的股票，而沉闷的股票则通常能带来最后胜利。原因很简单，因为娱乐是要付费的。

小题：刺激vs沉闷

例如一向新闻多多、曝光率奇高的基金爱股恒大（3333），老板作风高调、言行出位；公司既搞波，又搞明星（意指从事娱乐相关事业）；既传跟地方官员关系密切，又说与本港大孖沙私交甚笃。集合投行、传媒以至投资者的万千宠爱在一身，是典型的刺激类股票。它最近便被看空机构发表报告攻击，虽然各大行纷纷冲出来护航，但恒大亦可谓「集大成」差的典型，财务杠杆五倍，积压存货增加80%，应收账176%，负债增加65%，就算营业和纯利分别只改善35%和50%，又有何用？

相反，一家叫自然美（157）的公司，市值小，流量低，股价多年来没有太多进展，看上去是一只沉闷的股份，但若投资者十年前在公司上市时买入，原来刚是收取股息，至今便已收回成本。即是说以后的都是净赚，这还算不上是一项理想的投资吗？又例如See's Candies，股神毕非德经常在年报提到，就是这样一家业务稳定，看上去很沉闷的公司，为巴郡创造了数以千百倍的回报。可是，就算时光倒流，我想我还是会因为一个「闷」字而错过这些机会的。

小题：沉闷vs刺激

几乎在任何一个领域，假如有人跟你说你能在今天购买一件东西，然后明天售出便能大赚，你都不会相信（甚至会打999举报骗案）。偏偏只有在股票市场，大家会认为这是理所当然的。我也怀疑到底在现实中，还有没有真正自愿的长线投资者。不过就算有，除了股神以外，也许没人敢认。普通散户今天说自己看长线，多数是指失败了的短线投资。

本来股市大上大落，将制造大量趁低吸纳笋货的良机，对投资者而言是件大好事。最糟是连自己也不知不觉间跟着这些杂音一齐斗傻，结果章法大乱，不能自拔。基金大户因为管理金额庞大，不能沾手市值小、流通量低的股份，实无可厚非。但对于普通散户数万几千的投资金额而言，大部分股票的流量足以满足到。成交量低不单不是问题，反而是优势。没有投行及传媒的关注，少了每天杂七杂八的消息，投资者反而大可安心坐定定，等收成。

沉闷地赢，还是刺激地输，悉随尊便。